新国九条出台，微盘股狂泻！后市何去何从？

4月12日，十年等一回的新国九条正式发布，其中提及要加大退市监管力度。包括深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。4月12日证监会同步发布了《关于严格执行退市制度的意见》，证监会信息显示，退市新规将在严格强制退市标准、畅通多元退市渠道、削减“壳”资源价值、强化退市监管、落实退市投资者赔偿救济五个方面重点发力。

整体来看，相关规定对于微盘股影响较大，4月15日开盘微盘股板块就直线下跌，盘中多只个股快速触及跌停，截至收盘微盘股指数跌近9%，ST板块更是近大半个股跌停。根据Wind数据，截至4月15日收盘，沪深北三市市值低于30亿的个股共计1780只，市值低于20亿的个股共计862只，甚至还有181只个股市值低于10亿（主要集中在北交所）。

图：沪深两市市值低于10亿元个股

在新国九条和监管部门相关配套政策陆续出台之下，资本市场投资属性建设正在加速，整个微盘股板块的投资逻辑也将发生巨大的变化。东吴证券指出，“国九条”的提出能够更好维护二级市场投资者权益，遏制“炒小炒差”的不良风气，绩差股的出清有助于让市场的活跃资金聚焦于绩优股，利于营造良好的市场环境；另一方面，也能为一级市场的融资提供方向与指引。除此以外，后续应警惕二级市场绩差股的退市风险，尤其是部分业绩表现较弱的微盘股。

微盘股具有市值小、盈利规模小、股价波动大、风险敞口大的特征，以前小市值的微盘股是资金炒作的重点目标。而股价的炒作之前也是一些微盘股吸引投资者入场的方式，短期的大幅拉升能够吸引大量散户投资者入场，但是因为股价炒作之后缺少基本面支撑，短期快速拉升之后，随着炒作话题的退烧和炒作资金的撤退，股价迎来的将是漫长的下跌回归期，最后迎接追高的投资者的将是股价的一地鸡毛，更有甚者还有大股东利用股价被拉高时进行减持让追高的散户进行接盘，这都给公司的信誉度、以及未来融资等可能的资本市场动作带来很大的负面影响，不利于借助资本市场实现长期发展。

另外，微盘股的风险敞口大，当遭遇系统性市场波动时股价波动更大，特别是很多微盘股的持有者都是散户，他们的抗风险能力更弱一些，很容易追涨杀跌，一旦指数出现非理性的单边波动，并且当微盘股跌幅持续大于指数波动时，很多散户就会被迫割肉，从而进一步加剧微盘股流动性枯竭，最后形成“双杀”局面。另外，市场波动时，微盘股还很容易加剧市场的波动，大盘波动时，如果有资金做空微盘股，由于微盘股本身的风险敞口叠加流动性的问题，很容易造成股价短期大幅持续的跌跌不休，从而影响大量散户情绪，进而会对整个市场信心产生较大影响，最终导致微盘股的下跌也将一些优质大盘股的护盘努力对冲掉，市场被微盘股一起拉入泥潭。

鉴于上述问题，预防微盘股的过度炒作、引导微盘股长期健康发展，将是投资市场建设亟待解决的问题。在新国九条强化上市标准和退市监管，监管部门具体政策逐步落地的背景下，微盘股需要直面“物竞天择适者生存”的法则，修炼自身将是唯一出路，而修炼的方向，应该是站在投资者的角度，将为投资者创造可持续的长期回报作为衡量发展战略的重要标尺。

首先，因为微盘股市值小、资金容量有限，因此大的机构资金介入不会特别深，很多持有者都是散户，这也是其风险抵御能力弱、天然具有风险放大特征的重要原因之一。微盘股如果想要吸引大资金的入场，提升信批质量是重要的方式，既要保证信批的及时性、精准性、专业性，还要通过法披媒体、信批直通车、高管访谈、投资者反路演等各种形式，全面地呈现公司的基本面和发展方向，让投资者了解公司是建立信任、引入资金的第一步。

第二，主动加大分红力度，为投资者创造回报。不过受制于自身营收和利润规模限制，微盘股在分红规模上并不具备相对优势，这个时候可以多进行股票的回购注销，从而提升每股的回报率。

第三，在资本市场高质量发展的背景下，上市公司做大做强是重要的发展方向，很多微盘股都存在具有相对优势的业务，一方面需要尽快剥离亏损业务，聚焦主业做精做专，集中力量办大事打造稀缺性，另一方面很多具有稀缺性和竞争优势的微盘股，也可以成为被并购的对象，从而给投资者带来回报。

财信证券认为，中期，小盘股风格仍有一定优势。尽管流动性层面对小盘股有一定利空，但业绩因子才是风格切换的主因，在新兴产业爆发期或者经济从衰退中走向复苏时，小盘股上市公司业绩弹性更大，小盘股风格容易跑赢。经济基本面是影响市值风格的最关键因子，地产则是中国经济基本面的最关键变量，当地产向好时，大盘风格占优，当地产走弱时，小盘股风格占优。展望未来一年，AI 产业景气度从硬件端向应用端传导、房地产尚未真正意义企稳，2024 年全年，国内经济温和复苏、斜率相对缓和，新兴产业继续爆发，小盘股业绩弹性更大，利好小盘股风格。

此外，比价因子、拥挤度因子也仍然利好小盘股风格，财信证券建议结合当前板块景气度、考虑估值与业绩匹配度、侧重小市值因子暴露，把握TMT 板块、新质生产力、资源板块中的小盘股结构性机会。

不过，短期来看，微盘股将迎来一轮全面的洗牌。国投证券认为，“新国九条”政策或许意味着红利时代的正式开启，或许意味着新一轮“漂亮 50”定价正在孕育之中。在 2016-2017 年随后不断趋严的资本市场监管政策，尤其是针对次新股炒作、股东违规减持、打击忽悠式重组、打破“不死鸟”题材等行动，使得不少中小市值公司受到冲击，资金涌入高确定性的大盘蓝筹股，造就 2017 年“漂亮 50”结构牛。当前趋严的监管环境对微盘股产生较大影响，中证 2000 指数或许是中小盘投资价值的下限。

可以预期的是，微盘股优胜劣汰、涤旧纳新后，整个市场资产质量也将有新一轮的提升，而在直面本轮竞技赛的考验时，打造稀有标的、赚钱标的、回报率高的标的，将是微盘股立身、并在长期实现同股东双赢的重要方向。