王雨荍,新冠疫情卷土重来，资本如何打造更多独角兽？

在疫情影响下王雨荍，很多企业需要资本的支持，企业光靠自己的力量实现利润增长的时代已经过去了，现在是强者愈强，弱者愈弱的时代，如果不与资本携手共进，很难独自度过危机

2020年，是非同寻常的一年。新冠疫情叠加错综复杂的国际局势等，令全球发展进入百年未有之变局。

在全球经济低迷的大背景下，中国经济的走势也并不明朗。投资人的投资策略也从热钱时

代的大开大合变得更为谨慎保守。实体经济在迎接市场挑战的同时，也要更多考虑，如何

在资本寒冬维持健康的现金流。不论是资本还是企业都要直面更严峻的现实，那么，该如

何更好地配置资源，让金融更好地服务实业？如何实现产融结合，让金融与实业持续共赢?

1月8日，“2021《财经》可持续发展高峰论坛”在北京举行。当日，在“产融结合：金融与实业持续共赢”的圆桌论坛环节，汉能投资集团董事长兼首席执行官陈宏，上海复星医药执行总裁兼首席财务官关晓晖，长江国弘投资董事长、首席合伙人李春义、新龙脉控股创始合伙人王雨荍、北京恒昌利通投资总裁助理兼首席合规官张然展开了一场精彩的对话，探讨了金融和实业的未来。

以下为发言实录：

主持人：疫情发生之后资本市场、金融领域、实体经济，很多领域都发生了微妙的变化，不论是产业和金融业都面临更严峻的现实，那金融该如何更好地服务产业的发展？陈总，您在汉能投资集团之前做过实业，现在又深耕投资领域，您怎么看这个问题？

汉能投资集团董事长兼首席执行官陈宏

陈宏：资本有三种形式的展现。一个是股权投资，一个是债务，还有其他各种各样的引资方式。

现在大家可能看到一些趋势，一些有能力拿到VC、PE的传统企业，与资本整合的很快，它的发展路径就和别人不一样，这也是为什么大家发现许多传统企业突然变成巨无霸的原因。

像链家这样很传统的线下连锁店通过资本的力量用并购的方式提升规模，然后用科技的力量数字化变革生产，一年就融了50亿美金、70亿美金的规模，现在市值超过了万科，甚至很多地产商合在一起的市值规模。

疫情发生后，小型企业也遇到很多问题和挑战，去年2月份、3月份的时候，链家2000家店，疫情一来都关掉了。如果没有股权投资，也没有可抵押的资产，银行也不太可能借给它钱，这时候它就很难活下来。今年疫情又卷土重来，很多企业撑下第一轮，以后能不能撑到第二轮，还是需要资本的支持，我觉得企业光靠自己的力量实现利润增长的时代已经过去了，现在是强者愈强，弱者愈弱的时代，如果不与资本携手共进，很难独自度过危机。

主持人：企业需要金融助力，而金融也面临着新的挑战，在当前监管加强、金融风险加大的背景之下，除了要思考金融如何促进实业，也要考虑金融企业本身的发展，如何更好地防范金融风险，更是重中之重。张然女士，您觉得2021年金融风险的划界和防范是否需要格外关注？

北京恒昌利通投资总裁助理兼首席合规官张然

张然：除了要加强线下实体风控理念以外，我们还要加入更多的科技理念、智能风控的理念。过去我们觉得金融控制到前端就可以了，随着经济整体的发展我们需要与时俱进，需要关注更多维度。

在整个经济的周期中，疫情带来的各个行业的震荡会对你的客户产生方方面面的影响。

当你从全周期的角度来看，你就能把疫情带来的这些风险加以消化，把你过去的风控模型拿出来重新提炼，对金融风险的把控越来越智能化，灵活应变，这就能更好地把控对未来的风险。这是我对于现阶段以及2021年如何更好地去做风控的一个思考。

主持人：李总，您觉得该如何防范风险？

长江国弘投资董事长、首席合伙人李春义

李春义：风险永远都存在。因为是从事风险投资的，我从股权投资的视角来谈谈如何防范投资风险。

股权投资具有高风险高回报的属性，因为投资周期长、流动性差加之外部环境的变化，会承受较高的风险，如果做得不好，高风险并不一定带来高收益。从股权投资募、投、管、退这几环节来理解风险的管控，我觉得最为重要的首先还是要做好“投”的环节，一定要严把投资关，找到哪些团队优秀，能够创造价值，能够保持成长，能够穿越周期的的好企业。如果能做好这个环节风险就相对容易把控。刚才在休息室我和陈宏总交流，我们都有共同的感受，就是投资团队很多时间都花在哪些组合中不太好的企业当中，但和创造的价值相比不太成比例。

当然，投资永远存在不确定性，所谓投的好的企业某种意义上讲也是时点的概念，因此，投资后还必须要对项目进行跟踪管理直至最后退出。

因为风险的存在，我们希望基金投资人对风险要有清醒的认识，不要只认为这个行业只是高回报的行业，投资收益都是10倍、20倍。作为管理人一定要选择合格投资人进行合作。

主持人：李总说投资人应该对风险有足够的认识，企业的管理者也是一样。上面张总也分享了对风控的思考，作为金融型企业，恒昌近期提出了要向服务型企业转型，究竟是如何服务企业的？

张然：作为金融型企业，一定要深入到实体经济，去了解他们才能做好服务，否则虚到半空无法落地，很多风险是来源于你不了解实体经济的发展。

在恒昌的转型中，我们会搭建出一个平台，让更多和恒昌志同道合的供应商、客户加入，他们所有的脉搏以及所有的操作都可以看到。投资人可以清晰看到自己在服务一个什么样的企业，企业对于客户群有非常清晰认知的时候，才会有更多的信心。在公开透明的平台中，投资者、企业、供应商都有了更多机遇，也有了更多的发展空间，这就是一个共赢。所以现阶段恒昌对于实体企业的辅助，其实也是一种转危为机。

主持人：近期市场上的很多龙头企业股价一路走高，很多资金都在向龙头企业集中，有声音说传统行业龙头、产业链龙头，才是产业互联网时代的最终赢家，王总，你怎么看？

新龙脉控股创始合伙人王雨荍

王雨荍：所有的资金都想投龙头。在商业社会里，一个行业的前三名甚至只有第一名才有占领这个市场的可能性。但是，为什么资本在追逐龙头的同时又追逐不到龙头？因为龙头不是生下来就是龙头，龙头都是从小企业慢慢长成大企业。

新龙脉资本做风险投资，主要投A轮、B轮，对处在早中期的企业的成长潜力的判断非常重要。要铸就一个龙头而不是选择一个龙头。如果一个企业已经成为龙头，它上市的PE很高，这时候投进去股票也可能是虚高，追高的成功率不会很高。追逐龙头没有问题，但更重要的是如何发现龙头。

主持人：现在不是龙头，只要你投了这家企业，它就可能成为龙头。李总投过这样的企业吗？

李春义：我赞同雨荍的观点。我们都聚焦智能制造领域，智能制造的产业链很长，产业链的关键节点和价值节点也很多。在当前的经济环境下，龙头企业的确存在溢价的现象。

但龙头企业之所以能做到行业前列，创始人和团队肯定是非常优秀的，加上资本加持，它的发展会很快，机会也多。

在智能制造领域，我们投资的不少企业都具备独特的创新能力以及富有激情的创业团队，有些正在解决智能制造领域里卡脖子的节点。我相信通过资本的助力，未来都会有成为龙头的潜力。

主持人：复星医药是头部企业，今年复星医药受疫情的影响大吗？

上海复星医药执行总裁兼首席财务官关晓晖

关晓晖： 2020年疫情初起的时候复星医药旗下注射剂销售以及医院业务确实受到了一定影响。不过复星医药的业务恢复很快，和整个医药行业类似，二季度之后的业绩改善比较大。

在2020年一季度疫情比较严重的时候，复星医药很快地调动资源，驰援防疫物品，也与德国BioNTech生物科技公司在三月签署了mRNA新冠疫苗的合作协议。

主持人：像医药行业这样的重资产领域，更需要金融为产业做些什么？

关晓晖：中国医药行业正处在一个转型期。无论是疫情本身还是现在的行业政策，尤其是医保局的“灵魂砍价”释放出的信号，其实都在推动医药行业向创新转型以及追求仿制药的成本优势，往产业集中的方向上走。

在行业里想要生存下去，就要做好创新转型。但创新的赛道很拥挤，今天会上深圳研究院院长提到了医药健康行业，特别重点提到未来市场对生物医药的产品需求会非常旺盛。医药行业对创新的要求其实特别高，做创新意味着要追逐前沿的技术，要比谁跑的更快。对于仿制药来说，要做好供应链和产能的整合，以保证成本的竞争优势。

对整个医药行业来讲，竞争加剧，企业就更要做好自己。医药行业是个研发周期长，研发投入大的行业，当然需要金融的支持。现在一些早期的Biotech公司，在研发周期里有A轮、B轮一直到F轮不同的投资人进入，VC基金，再往后端的产业基金等，能助力更多早期医药公司成长起来。

近几年直接融资的政策放开，港交所调整了对企业上市盈利方面的限制，现在科创板也是，对于需要大量前期研发投入的早期医药公司，这些政策上的支持都是很好的助力。从间接融资来说，银行的产品进一步丰富，研发贷、项目贷等对企业的发展都能起到比较好的支持。

主持人：复星医药是一个大企业，相对小企业而言，抗风险能力更强。如今的后疫情时代，金融风险与监管力度都在加大，中小企业面临的挑战更为严峻，各位觉得金融该如何助力中小企业发展？

陈宏：刚才讲VC、PE，中国有很多中小企业扩张需要资金，银行提供了很重要的资金渠道，像VC、PE能投的这类企业很少，能跑出来上市的更是凤毛麟角。

银行开始起到越来越重要的作用。以前银行很难贷小额的款项，现在中信银行和百度开的银行，可以贷很小额的款，就能帮助很多中小企业。

当然，符合监管是首要的，要保证所有人做事的时候是合理合规。同时，要思考，如何通过金融创新和金融科技手段，怎么样把一些应用场景跟银行、企业对接起来，这也是非常重要的。比如，通过大数据分析，可以高效地知道借款人属性、借贷风险等等，就能降低风险。随着数字化水平越来越提高，银行作为机构服务中小企业也将变得更加得心应手。

李春义：从风险和安全的角度看，风险投资是嫁接资本和小企业的纽带和桥梁。刚才谈到大企业和小企业，中国中小企业生存环境虽然比较恶劣，但是因为中国的经济体量很大、而且处在提倡创新、发展的阶段，市场还有很多需求没被满足，中小企业还是有很多机会。

大企业都是从小企业里长出来的，所以金融投资小企业，从资本逐利的角度讲这是一种需求。从资本角度讲，肯定要考虑这些小企业能不能真正解决一些问题，长成独角兽，长成巨头，能不能真正给资本带来回报。从市场角度来看，稀缺的小企业更有价值，也值得被投资，资本不会无差别扶持中小企业，毕竟资本不是政府。

主持人：王总，你投的一个公司马上要变成龙头企业了，投资企业给被投企业会提供的助力，哪些助力是一定需要提供的？

王雨荍：新龙脉资本前身其实是一家美国的风险投资机构德丰杰的中国机构，埃隆·马斯克创业的每一个公司都有德丰杰的身影。我们考察全球，对比发达国家和中国的金融产业，我们基本上得出了一个结论，中国的金融创新超乎世界上任何一个国家，这几年的金融风险、金融波荡非常严重的。我们经历民间金融波动、银行资金监管波动、证券市场监管波动、保险监管波动，几乎每一个风波各位投资人或多或少都会受到影响。

所以对于做实业来说，第一，在享受资金带来收益的同时，一定要把资金杠杆和底层的业务紧密结合，你的资金杠杆一定匹配得上你的实业业绩水平。第二，企业不能盲目求大，做实业还是要做扎实。当时我们讲一个笑话，银行给了一个人5000元的信用卡，他回家特别高兴跟自己老婆说今天我赚了5000元，直接收入转利润了。其实这种现象在过去中国包括大企业里面都是非常常见。我们有很多的LP、上市公司，前几年资金比较火热的时候贷款或取得各种类型的资金都很容易。企业任何的回购担保，任何承诺都很轻易的给出，拿到钱也不知道到底该干什么。到最后，即便是巨头也可能身陷其中。所以怎么把实业做强是企业控制风险的第一要务。

另一个角度，怎么把企业做大？我想那就是要提高你的PE，因为PE代表的是企业未来的预期，代表你的潜力。同样是制造企业，有的企业PE是几倍、十几倍、有的可能上百倍。往回算如果他认为这个企业在未来有100倍的成长空间他就给你100倍的PE，如果认为你的企业每年都是百分之十几的成长，那么PE就很低。

很多创业者都会问投资人，投资人能给我们带来什么？

投资人能给被投企业人脉、订单、资源等等，但我觉得作为经验丰富投资方的董事来讲，给企业一个最能发掘价值的发展方向，这个idea才是最重要的。

主持人：谢谢各位嘉宾的分享，国家的经济是由一个个金融企业和一个个小微企业组成的，希望金融和企业能够相互扶持，继续向前发展，助推中国经济的航船行稳致远。