创业企业的估值方法,小公司的估值方法有哪些？

我把你说的小公司，理解为处于早期天使阶段的项目，沙丘大学导师许小恒总结了以下八种天使投资人或投资机构对早期项目估值时常用的方法，希望对你有帮助创业企业的估值方法！

1、500万元上限法即天使投资不投一个估值超过500万的初创企业。

2、200万元到500万元标准法许多传统的天使投资人投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。

3、200万元到1000万元网络企业评估法初创期网络企业的价值评估范围由传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。

4、比较法在其他有类似“特征”的企业中寻找比较对象。

5、成本法根据企业的资产、负债，净资产等方面进行分析。

6、三分法 – 将企业的价值划分成三部分。

7、博克斯法 – 美国人博克斯首创的计算公式。

8、倍数法用企业的某一关键项目的价值乘以一个按行业标准确定的倍数，即得到企业的价值。

篇幅有限，更多精彩内容，如：这8种估值方法的具体释义以及运用场景分别是什么？针对不同情况又该如何去对症下药？欢迎关注“清科沙丘大学”微信公众号！

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如何估值一个公司的股价？

也许你会说一个上市公司的价值不就是等于该公司在股市上的市值吗，是的如果市场是有效的，那么市场上股价就是公司真实价值的反映，也就不用估计上市公司的股价了。可是在实践中人们经常发现股价随着投资者情绪等波动极大，会偏离公司的实际价值，这个公司的真实或实际上的价值现在已经被定义为一个公司的内在价值。所以说如何估值的问题，实际上确切地说应该是如何确定一个公司的内在价值的问题，它对于投资人来说具有极其重要的意义，因为根据实践人们总结出一个规律，一个公司的股价从长期来看是围绕着其内在价值在变化着，通常股价是随着其内在价值的上升而震荡上升的。简单地说，一段时期的股价高低点的中值大致相当于该股票的内在价值。所以说股票市场短期是个投票机，长期来看是个称重机。

那么如何比较准确地确定一个公司的内在价值呢？下面介绍一下几种比较常用的估值方法。

1，利用银行存款利率进行估值

该估值法的原理是把投资股票的资金看做是存入了银行，且是长期存款（不还本的无限期存款），看看是股票的收益和银行的利息那个高。今年最新的银行一年定期存款的利息为1.5%，也就是说100元存入银行一年的话，可进账1.5元，那么买100元股票一年可以得到多少收益呢？那么我们来看看投资飞天的茅台100元一年后能得到多少收益，茅台今年的每股收益预计为19.5元，而茅台现在的股价为738元，那么买进100元茅台股票一年后的收益为19.5元/738*100=2.64元>1.5元，这么看来还是值得投资的，但是先不要高兴这19.5元收益通常你是不能全部拿到手的，因为厂家要留些以便于将来投资再生产等实际上发放的红利还不到一半，以去年为例每股分得6.7元约为去年每股收益的一半，假定2017年也分红一半的话你能拿到手的收益仅为9.8元，投资100元茅台股一年后的现金股息收入仅为1.32元<1.5元，这样一来还不如存银行了。但是通常人们是以每股收益的全部而不是以股息来计算比较的，因为剩下的那部分虽然没有分红，但是在理论上还是属于你的，假如你不差钱买进51%的股份当了董事长，那么你就有权决定每股收益是全部分红还是部分分红或者一毛不拔。如果以一年期的银行的存款利率为基准进行估值那么茅台的估值是19.5元/1.5%=1300元。这意味着如果大家只有银行存款这一增值手段的话，那么茅台的股价将继续上涨至1300元左右后，围绕着1300元的股价上下波动。因为如果股价低于1300元就意味着买股票的年收益大于银行利息，所以大家都会来买股票。当股价上涨至1300元以上时，买股票的收益就会低于银行利息，于是大家就会停止购买股票或者抛售，于是股价就会跌至1300元以下。而茅台股票的现在价格是738元，也就是如果按照银行利率法来估值的话，茅台股价目前还是偏低。另外股价/每股收益就是市盈率，那么按照银行存款利息为基准茅台股的市盈率上限应为1.5%的倒数即67倍。（茅台的收益等数据均来自东方财富网，以下略）

2，利用银行的贷款利率进行估值

上面的估值法存在着一个问题，就是只是针对个人投资者来说的。如果投资人是机构的话，而且实际上股市的投资者有很大部分是机构投资者，对于机构来说，特别是银行等金融机构通常获利的方法是把钱借出去。那么把钱借出去一年的收益是多少呢？现行的1-3年期的贷款利率是4.75%，那么以此为基准茅台的股价应该是 19.5元/4.5%=433元。这意味着如果茅台的股价超过433元，买该股的收益就会低于放贷的收益。也就是说如果投资者都是机构的话，股价将围绕着433元波动，低于433元时股票的收益大于放贷的收益，机构就会停止放贷而买入股票，股票价格就会不断攀升，当股价攀升至433元以上时，买股的收益就会低于放贷的收益于是机构就会停止购买甚至抛出股票导致股价下跌。因此利用银行贷款法估值的话，茅台合适的股价为433元，相当于4.5%的倒数即22倍的市盈率。我国股市目前实际上也是机构投资者为主散户为辅（大牛市时例外），所以这个贷款利率估值法应当具有极其重要的参考价值。

3，以长期国债的收益率来进行估值

这个方法与上述两个方法类似，不过只是参考的对象变成了国债，把购买股票看成是购买长期国债，这个参考标杆非常合适，巴菲特就喜欢用三十国债的收益来估值。而我国现行的三十年国债的息率为3.27%，就是买国债会每年得到3.27%的收益，那么以此为基准茅台的估值应该为19.5元/3.27%=596元，相当于30倍的市盈率。也就是说如果茅台股价低于596元时其收益将会超过国债，人们就会去茅台股票导致股价上扬。反之如果茅台股价超过了596元，人们就会抛售股票去买国债从而导致股价下跌，股价将以596元或市盈率30为中心上下震荡。因为国债也是机构投资者的主要投资标的且债市的规模要远大于股市，因此国债利率这个估值标杆也是一个极为常用的估值参照利率。一句话利用该法估值的结果是现在的股价偏高。

4，以ROE法来估值

根据经验通常认为市盈率与净资产收益率ROE有非常紧密的关联性，而合适的市盈率应该是低于或等于ROE，当市盈率超过ROE时股价通常是被高估，不适合投资。而茅台股上市以来的平均ROE为32%，以此为基准茅台股合适的市盈率应该小于32，也就是股价P/每股收益E<32，我们刚才已经提到2017年茅台的每股收益预计为19.5元，代入上式：P/19.5元<32 从而得到股价 P<624元，也就是说利用此法估值的结果为624元。但是注意刚才所说的ROE是茅台上市以来的平均ROE，而近年来茅台的ROE有所下降，近三年来的ROE均值为27.5，代入上式计算可得出P=536元，结论也是现在的股价偏高。采用此法估值时更取决于你采用近三年还是近七年还是上市以来的那个时间段的ROE。

5，根据格雷厄姆的估值公式来进行估值

格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中提出了一个如下估值公式：

内在价值P=该股当年的每股收益E*（8.5+2*G）

上式中的G为该股今后6,7年内预计的成长率，格雷厄姆认为该公式实际上简单地计算了股票未来的现金流的总和，如果你能比较准确地预测出该股未来几年内的成长率的话。但是预测一只股票的未来几年的成长率是一件极为困难的事情，这里我们不妨假设几种情况分别进行计算。

a 假定茅台股未来几年内以过去上市以来的平均成长率成长，已知该股上市以来净利润的成长率为30.5%，也就是说G=30.5，代入格雷厄姆公式：

内在价值P=该股当年的每股收益E*（8.5+2*G）=19.5元*（8.5+2*30.5）=1355元

结论是未来以30%的成长率成长的话，该股还有继续上涨的空间。

b 由于茅台近年来利润增长速度放缓，近四年2013-2017年的成长率实际为17%，那么代入计算：

内在价值P=该股当年的每股收益E*（8.5+2*G）=19.5元*（8.5+2*17）=829元

这与茅台现在的价格水平相当。

c 其实该股在2013年-2016年间的净利润增长率仅为3.4%，如果茅台未来几年内以此速度成长的话，其估值应为：

内在价值P=该股当年的每股收益E*（8.5+2*G）=19.5元*（8.5+2*3.4）=298元

所以现在剩下工作就是看你能不能准确地估计茅台或你选中的上市公司的未来几年的成长率了，而且你不能简单地相信财务报表上的数据，因为粉饰财务数据是家常便饭，特别是当企业高管别有用心的时候。你必须采用费雪的明查暗访的方式搞清楚企业这几年真正的成长率以及未来几年内的真正可能的成长率。如果你能做到了这些，显然你将胜券在握。

综上所述要想准确地预测一个企业未来几年的成长率是件极为困难的事情，通常为了投资的安全性起见，我们需要留有一定的安全边际，那么在利用该公式估值时我们通常会采取比较保守的数据，这样即使企业未来的成长不如以前，投资者也不会因此遭受重大损失，因为对于大多数企业来说7%的增长率是比较容易达到的，代入格雷厄姆公式：

内在价值P=该股当年的每股收益E*（8.5+2*G）=19.5元*（8.5+2*7）=439元。

当然大家如果有兴趣的话实际上还有更精确一点的利用未来现金流进行估值的公式，限于篇幅我就不再介绍了。

6，根据企业的资产进行估值

在上个世纪二十年代之前，企业的内在价值通常被认为是该企业资产的价值，但是目前该方法仅限于企业破产清算时才能使用，仍以茅台股为例，假如茅台公司因为某事件突然倒闭破产，我们可以分到多少钱？这就是企业的清算价值。根据茅台的2017年度的最新财务数据，该股的市净率为11倍，就是说每股净资产为738元/11=67元，通常这67元资产中含有流动资产和固定资产，流动资产的变现率约为80-90%，而固定资产则约为10%，假定这67元中的70%能变现，那么就是拍卖资产后每股可得到47元。这还是没计算扣除银行债务时你可以分到的钱，而茅台的负债率为31%，那么扣除债务部分47元-67元*0.31=26元。如果你购入茅台时的股价为738元，意味着该股破产清算时你最多才能拿到26元，相当于你当初投资额的3.5%。所以如果一旦股价很高也就是市净率很高的企业破了产，你的投资基本上就会血本无归了。所以有些人专门买股价跌破净资产的股票，因为即使投资的公司明天就突然倒闭破产，他也不必担心自己的股票血本无归。