老虎证券：电商降速钉钉亏损阿里的日子不好过

摘要本文发布于老虎证券社区，老虎社区是老虎证券旗下的股票交易软件 Tiger Trade 的社区板块，致力于打造“离交易更近的美股港股英股社区”，有温度的股票交流社区。阿里巴巴在盘

本文发布于老虎证券社区，老虎社区是老虎证券旗下的股票交易软件 Tiger Trade 的社区板块，致力于打造“离交易更近的美股港股英股社区”，有温度的股票交流社区。

阿里巴巴在盘前第四财季报告，营收1143.1亿元，市场预期1070.4亿元，去年同期935亿元。预计全年营收超过6500亿元人民币，市场预估6574.6亿元人民币。截止2020年3月31日的12个月里，阿里巴巴数字经济体的消费型商业业务GMV达7.053万亿元，突破1万亿美元，实现了2015年设立的目标。

财报显示

阿里巴巴第四财季营收1143.1亿元，同比增长22%。
阿里巴巴第四财季移动月活跃移动用户达到8.46亿；年活跃用户数达7.26亿。
阿里巴巴non-gaap净利为222.87亿元，同比增长11%。
调整后每股收益9.20元人民币，大幅高出市场预期的5.88元人民币。

虽然财报超出预期，但也暗藏隐忧。电商业务下滑，钉钉不赚钱。

具体来看

核心电商业务骤降

阿里巴巴第四财季营收1143.1亿元，同比增长22%

分业务来看

核心电商收入为938亿元，同比增长19%。
阿里云营收达122亿元，连续第二个季度突破百亿大关。
数字娱乐业务收入为59.44亿元，同比增长5%
创新业务收入为22.88亿元，同比增长2%

在第三财季，阿里已经提前打好预防针了，阿里在电话会上明确表示，疫情对其供应链、物流有很大的影响。尤其是菜鸟，虽然财务上基数小不会很明显，但由于人员尚未返工，当前物流运力只有10%多，严重影响物流效率。然而看到第4财季电商业务这个数据我还是有点震惊，与之前相比差了太多。这就相当于平时考90分的人，他说考砸了，我们会猜想他考了70-80分，熟不知他居然只考了60分了。

阿里的主要收入支撑是淘宝天猫的广告和佣金业务，第4财季，这两项收入加起来为人民币454.06亿元，同比增长1%，而此前的第3财季，这两项收入加起来为人民币846.44亿元，同比增长21%。这部分业务增速下降主要是因为佣金收入下降，此前阿里巴巴出台一系列抗疫扶助计划来帮助平台的商户，其中就包含了减免平台商家经营费用，对所有天猫商家，免去2020上半年的平台服务年费，这种做法本身就会造成几十亿的损失，再加上受疫情影响，商户也会减少广告预算，付费点击也自然会下降。

用户增长不够让人满意

阿里面临的问题是电商行业的整体放缓，中国电商整体已经从过去的高增长进入正常增长，盘子就这么大，未来阿里的增长，则必须要从压制京东拼多多的增长入手，这样才能确保阿里的独一无二的价值与行业至高话语权。

再看看这回阿里的用户数据，年活跃买家数增至7.26亿，季度净增1500万，移动月活跃移动用户达到8.46亿，季度净增2200万虽然数据依然增长，再看看拼多多，年活跃用户数达6.29亿，净新增4290万，与之相比，阿里的新增数显然不够让人满意。

云计算继续担当保增速重任

第4财季阿里云营收达122亿元，，同比增长62%，连续第二个季度突破百亿大关。主要由于公有云和混合云推动。疫情防控期间，线上办公、线上娱乐、线上教育的需求直线攀升，线上业务的激增对数据中心提出了更高的要求，云计算的重要性凸显。

另一方面，在截至2020年3月31日的季度，云业务本身调整后EBITA亏损为1.79亿元人民币(合2500万美元)，而2019年同期亏损1.64亿元人民币。在截至2020年3月31日的季度，经调整的EBITA利润率从截至2019年3月31日的季度的负2%上升至负1%。临近扭亏点，是一个好的兆头。参考国外头部云计算公司，随着企业客户的增加，规模产生边际效应，相应阿里云的春天很快到来。

钉钉不赚钱

阿里钉钉作为国内首屈一指的在线办公软件近期下载量激增，在三月份，钉钉的平均每日活跃用户在工作日达到了1.55亿。随着学校为教师和学生采用这一平台，钉钉在教育领域也取得了显著的渗透。今年3月，钉钉平均每个工作日进行了超过100万次的课堂活动。根据QuestMobile数据显示，疫情期间效率办公同比增长242%，然而钉钉的增长对于阿里的核心电商业务来讲都微不足道，所层显得增长也无法弥补电商的损失。