如何快速分析一家公司

最近机缘巧合，我接触到一家公司，需要快速分析。

整个过程很快，大概就15-30分钟。

分析完以后，我发现这个过程，应该对读者们有用，因为是有框架感和逻辑感的，所以有了这篇文章。

开始之前，有两个地方，提前告诉读者：

第一，肯定是不全面的，毕竟时间这么短，之前我对这家公司，也没有充分了解。

第二，但是，除非数据有问题，或者2020年的经营是重大异常，否则，我这家公司的质地判断，不会出现方向性的偏差。

总的来说，这篇文章，并不意味着给这家公司盖棺定论，意在给读者们分享，如果你对一家公司感兴趣，如何快速对这门生意，有一些自己的判断。

这家公司是南玻A（000012），数据都来自公司2020年报，加粗字部分是重点。

从ROE开始看公司，不要一上来就去看结果，要自己算三个因素。

净利率=净利润/营收=7.8/107=7%。

总资产周转率=营收/总资产=107/179=0.6。

权益乘数=总资产/净资产=1.75。

ROE=上面三个乘起来，约等于8%。

ROA=上面前两个乘起来，约等于4%。

这个8%的ROE，我已经没兴趣了，如果要保险，去看看历史记录，如果常年达不到15%，我通常就不看了。

事实上，我现在的标准是ROE常年20%以上。

接着做拆解，从净利率开始。

营收107亿，成本74亿，毛利33亿，毛利率31%。

公司的主业是做玻璃，看看研发投入，4亿，占营收比4%，福耀大概也是这个水平，却可以有40%多的毛利率。

由此要担心，公司这么高的研发投入，毛利率还不高，不是个好生意。

营业成本中，原材料占到70%左右，大概率是大宗商品，公司不会有什么议价能力。

所以，除非产品价格能提高，否则这毛利率，健康提高的可能性不大，原材料降价，造成的毛利率提升，不算健康的提高。

从33亿毛利，到7.8亿净利，中间有25亿损耗，占营收比24%，包括：

资产减值7亿，占比7%；

管理费用6.7亿，占比6%；

税1+3=4亿，占4%；

研发费用4亿，4%；

利息2.7亿，3%

销售费用2.3亿，2%。

管理费用占比特别高，我不太喜欢这种信号，“管理创造价值”，往往是个遮羞布。

另外，管理费用中，3.5亿是管理人员工资，占营收比3%，太高了。

资产减值7亿，其中固定资产减值4.3亿，在建工程减值2.2亿，搜索年报，并没找到相关解释，这是疑点，深入研究的话，必须弄清楚。

再看总资产周转率和权益乘数，要对资产负债表做拆解。

流动资产46亿，主要三块：

钱21亿，占总资产12%；

存货8亿，4%；

应收13亿，7%。

非流动资产132亿，主要是生产性资产，110亿，占总资产61%。

折旧费用8.6亿，占营收比8%，固定资产周转天数323天，公司是标准重资产企业，如果盈利性不够，固定资产会成为吞噬利润的巨兽。

流动负债披露了38亿，中间一年到期的非流动负债，粗暴调入非流动负债，算流动负债29亿，主要3块：

应付12亿；

借款4亿；

预收3亿。

非流动负债，调整后43亿，主要是长期债务38亿。

算下来，资产负债率40%，有息负债42亿，有息负债占比23%，这个比例可不低。

ROA只有4%，债务是这家公司脖子上的一把剑，一旦盈利下滑，债务会进一步拉低ROE。

加权有息负债47亿，利息费用2.7亿，简单算的话，利率5.7%。

跳出来，拉通看看收益分配，股东收获7.8亿，债权人2.7亿，政府4亿，员工15亿，一共29.5亿。

其中，股东拿走26%，债务人9%，政府14%，员工51%，对股东来说，这不是好生意，因为钱的大头，给了员工。

如果没有什么特殊需求，以及额外信息，这公司分析到这，已经足够了，至少有几个信息，让“找好公司”的投资人，没必要再往下看：

1、ROE不高，ROA也就刚刚高于社会无风险收益率，说得重一点，公司的存在，没有创造足够的价值；

2、研发投入不低，毛利率不高，原材料占营业成本比例高，公司30%左右的毛利率想提高，难度很大；

3、管理费用占比达到6%，其中一半都是管理人员工资，公司经营结果还一般，不是什么好信号；

4、标准重资产企业，盈利性还不强，如果业绩向下，利润瞬间会被折旧吞掉；

5、有息负债率不低，粗看的话，借款利率也不会低，业绩向下的话，利息会进一步拉低ROE。

6、公司创造的价值，一半以上给员工发工资了，公司的一大价值，是给社会创造工作岗位。

总的来说，从某些视角来看，这公司是不错的，比如，创造了工作岗位、提供了略高于社会无风险收益率的ROA。

但从股东的视角，尤其是寻找“优秀公司”的视角，这不是应该选择的公司。

如文章开头所说，这篇文章，是我用不到半个小时的时间，看了这家公司的数据以后，表达的一些观点。

这些观点一定是不完善的，但我相信，大的方向是不会错的，除非数据有误，或有我没有关注到的重要信息。

你们应该也发现了，我甚至没有太过关注，这公司的具体业务。

这也侧面印证了，仅仅是数据，我们就能挖掘出多少东西，如果你要继续研究，那就是深化和泛化的事情。

我希望读者们关注的，是这个分析的框架，还有过程。

你们会发现，整个分析有一条主线，在一些可能有问题的地方，停下来做了一些探讨，更多看起来正常的地方，快速略过了。

如果你需要去快速了解一家公司，这个框架和方法，应该可以有所帮助。

对于那些优秀的公司，我指的是ROE常年维持20%以上的公司，则需要远远超过本文的深挖和独立思考。

这也是我在腾讯身上，正在做的事情，思路已经都有了，我正在写成文章，有一定存货以后，我就会分享出来给读者们，不用着急。

在这段时间里，我建议读者们看看腾讯的年报，另外，最近我发了几篇书籍的阅读感受，也建议读一读这些书。

不用担心读书没用，相信我，你读过的每一本书，都会融入你的血液中。

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