引言

衡量一家公司是否值得投资，看的是行业，看的是生意，没有好的生意，再好的公司也很难翻起大浪。

你在投资时，是否会有这样的感觉，好像有些股票，感觉没啥科技含量，每年就是卖点相同的产品，却能赚很多钱，而股价也是水涨船高，比如白酒行业，你看最近的贵州茅台，其股价又创了历史新高。

 

而有些行业，听上去感觉很高大上，谁也离不开，但总会听到公司当年净利润微增，而第二年、第三年业绩公司可能就会发布亏损预告，好像花得比赚的多，比如石油行业，你看股价长期波澜不惊的走势，也能看出端倪。

 

上面的现象，不由得让我们思考，看来行业也是有高低之分的，有些行业天生高回报，躺着就能赚到钱，而有些行业，赚的却是辛苦钱，如果哪天一个意外，就可能导致亏损。

像动辄千元，百元的贵州茅台，五粮液、迈瑞医疗等，都是大家所熟知的好公司，对于如此高的股价，却是许多普通投资者高攀不起的，但这些股票都有一些共性，是本行业的龙头或是细分市场的翘楚，公司长年的收入盈利稳定，一个是日常消费品，一个是医疗用品，从它们长期ROE（ROE=公司净利润/净资产*100%）高回报率来看，也印证了这一点。

2015-2019年公司各年ROE比价

中国A股市场有上千家公司，也有许多有价值被埋没的公司，按照上面的逻辑去寻找，总能找到一些价位适合我们投资，却被市场低估的个股。特别声明：这里不做荐股，股市有风险，投资需谨慎。

下面的举例是让大家了解，如何具体分析一家上市公司是否值得投资，掌握下面的4步分析法，你也能从容应对投资。

一、第1步：揭开公司神秘面纱，了解公司具体是做啥的？

公司主营业务分析法

古人云，"知己知彼，百战不怠"，你对其了解得越深入，成功的概率也会相应提高，当然想要做好投资亦是如此，在投资前也需要对行业对公司做做功课，比如近年来发展比较快速的安防业，在科技引领下，安防产业得到迅猛发展，相关产品已从智慧平安城市、智慧交通，到文教卫、银行金融业等商业领域，再到智慧楼宇、无人超市、自动驾驶等新兴产业不断延伸，不由得引起我们的关注。

中国安防产品在各行业的应用占比

根据公开数据资料显示，全球安防市场规模由2016年2359亿美元激增为2019年的2955亿美元，权威智库预计，未来安防行业市场规模将持续增长，到2020年全球安防行业市场规模预计达到3150亿美元。

全球安防产业收入（亿美元）及增速（%）

已过去的十二五&十三五期间，智慧城市的普及给我国安防业带来了强劲拉动，使其增速均高于全球，权威机构统计预测，到2020年，中国安防市场规模有望达到8000亿元左右，年增长率达到10％以上。

2020年中国安防产业市场规模预测（亿元）

既然这个行业看上去有如此庞大的市场体量，行业增速也较为稳健，是否能够进行投资吗？

这时就需要关注领域中行业龙头企业的发展是怎样的，因其在领域中具有话语权，对其发展判断，也能让我们更好地了解这个行业的市场前景。

提到智能安防业，不得不说到一家公司—— 大华股份。你也许对这家公司的名字会感到陌生，但是它的产品你或许在不知不觉体验过。

城市交通系统的天眼，机场、火车站安检大厅的人脸识别监控设备、非接触式红外体温检测设备，城市物联网以及智能家居的物联设备等服务。

分析一家公司是否值得投资，我们需要先知道这家公司具体是干啥的，才能有的放矢。

通过分析主营业务，可以了解到今后公司有哪些增长点，现有的业务是否还可以继续维持下去，能否保障公司的长久发展？

带着这些疑问，我们先来看一下大华股份的主营业务。

从其公布的2019年报表明：公司是全球领先，以视频为核心智慧物联解决方案提供商和运营服务商。推出以视频为核心的物联网系统架构，面向行业创新应用，打造智慧物联PaaS（Platform-as-a-Service）平台，强化端边云协同，加速向平台型、生态型架构升级，为客户提供面向应用场景和数据价值闭环的解决方案。

大华股份主营业务架构

简单概述一下，大华股份就是基于视频监控技术，智慧物联解决方案提供商和运营服务商，说的再直白一点，就是公司既提供视频技术为主的监测产品，也提供相应的配套服务。

数据来源：公司2019年报

从公司营业收入也可以说明这一点，其收入全部来自于安防领域，以"解决方案配套输出为主，产品独立售卖"为辅的销售模式，其安防业务也并不局限于国内，在国外同样也有销售，国内与国外销售收入占比6:4 左右。

 

从主营分析来看，大华股份是一家专注于安防相关产品配套与服务的供应商，基于视频技术具有完整的配套产品，且产品已不单单在国内销售，在国外同样有广泛的市场渠道。

二、第2步：投资公司，把握当下，着眼未来

市场潜力分析法

市场潜力分析是对公司未来发展的一种评估，如果行业未来发展向好，总体而言，对于行业内公司只要保持其主营业务稳定运行，那么其业绩也不会太差。

从前面的分析，已经知道大华股份的主营业务是安防行业，而安防行业的中会涉及许多产品，究竟哪种产品对公司主营业务影响较大，还需要进一步分析。

从公司发布的年报及公司官网中表明：其主要产品为前端产品、存储产品、中心产品、智能楼宇产品、视频物联创新业务产品五大类。

数据来源：公司年报，公司官网

这时对于公司市场发展潜力的分析，需要有一种"抓大放小"的思维，即重点关注占比相对较大的部分。

从年报披露的数据表明：公司核心产品中前端音视频产品占比最大，达48.92%，在增长方面, 同样保持着较高的增长率,为37.36%，可见此类产品的销售情况，对公司未来发展的重要性不言而喻。

前端产品种类

那么问题来了，对于大华股份前端产品这项业务，现在看似销量稳定，但未来是否还能继续保持这样的增长呢？

这就需要对以智能摄像为主的视频安防市场有个总体判断，通过行业定期发布的研报或产业数据，不难找出答案。

1、以雪亮工程为主的政策打开"县乡村"增量市场

2005年至今，国家先后推出"平安城市"、"智慧城市"、"雪亮工程"等重大安防项目，助推安防深度挖掘已开发的"城市级"市场，同时打开"县乡村"的新增量市场，扩大安防覆盖区域及程度。

数据来源：国务院、工信部

2、当前市场评估：疫情下的安防业，是否能转危为安？

说到行业影响的事件，不得不提新冠肺炎疫情，给全球经济带来了不同程度的影响，各大行业相关收入也呈现不同程度的萎缩，企业的经营同样也受到一定程度的影响。

疫情事件影响评估

随着人们对新冠肺炎病毒的认识，防控措施逐步加强，疫苗及临床治疗方案的日益完备，疫情给人类社会经济发展还是有限的，也不会一直无休止的持续下去。

国内疫情集中爆发在2020年一季度，企业生产及产品销售受到影响，从大华股份今年一季度发布的季报显示：销售收入有一定下滑，但公司净利润却小幅微增，表明对公司成本的控制能力较强，具备一定的承压能力。

数据来源：公司2020年第1季度财报

根据国家健康委发布的数据，我国疫情在2020年4月底，基本得到有效控制，复工复产节奏的加快，相关产业特别是以民生为主的政府基础性投资力度加大，让我们看到了中国经济恢复的决心。

对于大华股份公司业绩未来会是怎样？

下面将从国内国外两个方面对主营业务进行解读。

（1）业务板块整合：国内重组为四大板块

国内安防产业链价值主要为三大类:安防工程、产品、运营服务，产值占比分别为6:3:1。而安防产品收入占比过半的视频监控领域是大华股份主要布局领域，为公司未来稳定营收提供保障。

安防产业产业链

根据客户属性将国内业务进行产业化重组，划分为2G+2B+SMB+2C四大板块。其中2G以政府客户为核心，将基于HOC架构拓展大型集成项目; 2B业务以大企业客户为核心，将聚焦价值客户提升全方位服务能力；SMB业务以中小企业为核心，持续推动渠道下沉和解决方案占比提升；2C业务以消费者客户为主，提供多样化产品，并布局线上线下品牌推广。

资料来源：公司投资者大会

国内安防市场：AI技术助推行业增长打开新空间

随着All0T、大数据技术渗入摄像头，安防行业边界不断模糊，视频大数据应用范围不再局限于传统安全防护领域，逐渐应用到非安防领域(如商超、酒店、银行等)，并通过不断实践拓展到更多行业，超万亿的智慧物联市场空间渐次打开。

（2）海外推动扁平化管理，更高效服务国内外客户

在人事管理方面，聘用具备华为海外地区部总裁资历的管理者作为公司新任海外营销中心总经理，并继续推动扁平化管理+渠道下沉，将决策权由大区下移各国分支机构;

在海外销售策略方面，公司公告表明：其未来将采取"一国一策"，构建各国经营管理平台，并根据各国国情确定业务发展重点和具体商业模式，以提升分支机构的本地化经营能力。

全球安防市场：发达国家存量替换、新兴国家增量需求

受国际安全形势趋严影响，各国政府及消费者对安防建设重视度不断提升，

2011-2017 年全球安防市场规模 CAGR（复合年均增长率）8.5%。2018年国际贸易环境动荡+部分国家汇率剧烈波动，安防需求释放节奏有所放缓，但城市智能化、公共安全需求仍在，叠加企业可视化管理趋势凸显，随着国际形势边际改善，全球安防产业有望维持稳健增长。

三、第3步：现在的好生意，将来是否可持续？

行业竞争分析法

俗话说的好，"知己知彼，才能百战不殆"。分析一家公司的盈利情况，不仅看这家公司自身的经营情况，更要看同行业竞争对手的发展状况，对它是否造成威胁，如果有的话，对公司未来发展将有怎样的影响？

在分析竞争情况前，这里先介绍一个概念，行业集中率（CRn指数），是指该行业的相关市场内前n家最大的企业所占市场份额的总和，集中体现了市场的竞争和垄断程度。

数值越大，代表行业的集中程度越高，行业内公司竞争相对较小，企业的收入及利润也相对稳定，反之亦然。

随着安防行业向着智能化发展，安防系统复杂度大幅提升，研发投入越来越高,行业呈现出强者恒强的马太效应，集中度不断提升。

根据IHS的数据， 2014年全球专业视频监控设备市场Top15的份额为52%，2018年该数字上升至65%。

数据来源：INS 全球专业视频监控设备CRn(15)

在全球安防摄像机市场上，Top5的市场占有率从2016年的52.7%提高至2018年的60%，马太效应明显，中国的海康威视和大华股份在全球市场的市场占有率处于分列行业前两位，且市场占比持续提升。

数据来源：INS 全球专业视频监控设备CRn(5)

数据来源：a&s 全球安防行业 ToP10（2019）

从公司年报中对关键技术的介绍，你也能看出公司在安防领域，有较强的技术实力及研发能力，得益于其在几年来研发的巨大投入；

数据来源：公司发布公告

数据来源：公司年报研发投入说明

同时其在全球分布的销售网络，形成技术与销售的强耦合性，也是区别同类企业的护城河，也让其有较强的议价能力及的市场渗透能力。

来源：公司年报披露

来源：来自公司年报技术介绍

安防市场的日趋成熟，行业头部企业市场占有率将不断提升，尾部企业面临淘汰压力。

从国内视频监控市场占比来看，国内两大巨头市占率超过一半，海康和大华两家双寡头企业占据了56.12%的市场份额。视频监控市场的集中度逐年提升，"两超多强"的竞争格局愈加明显。

 

从行业竞争来看，大华股份在安防行业，领军地位稳固，外来竞争对手很难对公司造成影响，企业间竞争不强，保障了行业内龙头企业收入及利润的稳定。

四、第四步：挖掘一家公司是否具有"潜在"金矿

投资现金流分析法

从上面的定性分析，你应该对公司整体运营情况有了全面的认识，仅仅依靠定量分析可能还是不够全面，我们还需要借助现金流对公司进行定量评判，看看其是否为值得投资的"好公司"。

这里给大家介绍2个评价指标，可以进一步判断其是否具备好公司的潜质，分析时为了避免单一公司财务数据可能过于片面，我们也将行业内其他主要企业一同进行比较，让你从横向及纵向对公司情况有个更清晰的认识。

1、投资环节消耗的现金流：看看公司的创富能力

比如公司投资购买设备，是为了公司更好的销售产品，这个指标，主要考察公司投入产出的能力，这里用10年期现金流/资本开支（购建固定资产、无形资产和其他长期资产等所支付的资金）进行衡量。

 

对公司投资现金流的分析，不难发现：与同行业安防企业相比，大华股份投资产生的现金流与行业领头羊海康威视有一定的差距，而与行业中其他企业相比，除去投入的设备、厂房等支出资金，企业产生的现金流回报仍较为可观；

在净利润增长方面，其10年间净利润增长率达到100%，而行业内的其他企业净利润增长也有28%左右的增幅，表明安防这个领域或许是一个具备潜在高回报的"好生意"。

2、销售模式三指标：进一步判断公司营收是否持续可靠

公司的销售模式或许已决定了不同行业，不同公司产生现金流的能力是不同的，对于公司的现金流的判定，在同行中进行同类公司的比较，用10年期财务数据进行衡量，也将更具说服力。

（1）指标1：销售收现率

即现金流/营业收入*100%，可以反映出公司在销售中创造现金的能力，数值当然是越高越好了。

虽然大华股份销售收现率与同行业中海康威视及嘉禾智能有一定差距，但其销售收现率接近90%，也能够反映出公司卖出产品实现资金回笼的能力较为稳定。

 

（2）指标2：白条率

即应收账款/营业收入*100%，可以看作是公司将自己的产品出售给对方，但对方没有付钱，打了张白条，等到了一定时间后才会支付这笔费用，相当于占用了公司的储备资金，数值当然是越小越好。

从长期白条率来看，大华股份的白条率在行业中相对较高，考到其营收中会参与许多大型采购招标工程，前期需要跌幅一定的资金，相应回款周期有一定滞后性，但总体而言其长期白条率数值也是可以在允许范围内。

 

（3）指标3：预收率

即预收账款/营业收入*100%，这个指标体现企业先收钱，再发货的能力，数值越大，代表企业销售的产品越畅销，现金流自然也会增多。

从安防行业的预收率普遍偏低，与行业的整体销售特点有关，主要以政府配套设施工程等集中采购为主，下游采购商一般不会进行提前预支费用进行存货。

 

综上，我们能得出3点结论：

1.大华股份作为国内安防业龙头，拥有完备系列化的视频监控产品，销售渠道遍布全球，在视频监控物联网解决方案的研发领域拥有多项优势技术，也为其日后发展构筑起护城河。

2.从行业政策来看，"雪亮工程"首次被写入中央一号文件，意味着平安乡村、城市的建设将进一步提速。安防产业作为我国信息产业里重点鼓励发展的产业之一，也将牵动大量上下游产业快速发展。

3.从现金流角度定量对公司财务数据进行分析，其 10年期净利润率的高增长反映出所处行业的高回报性；而公司10年期现金流的数据则表明公司长期能够持续产生稳定的现金流。

一家公司如果能够稳定持续的产生现金流，也进一步说明该公司盈利稳定，会是一座潜在的"金矿"，具备长期投资的价值。

结语

分析一家公司的未来潜力，本质上讲，看得是公司发展逻辑，而发展逻辑的判断，你需要对公司的基本面有一个全面的分析，这就需要用到上面介绍的四步分析法，通过分析，让你挖到潜在的"金矿"。

1、公司主营业务分析法，揭开公司神秘面纱；

2、市场潜力分析法，判断公司的未来前景；

3、行业竞争分析法，分析公司是否盈收可持续；

4、投资现金流分析法，评估公司是否有"潜在"的金矿。

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本文作者：财商哲人，以独特的视野看待生活中的人与事，用浅显易懂的道理，讲述投资理财的方法，愿我的文字能给你带来温度。