银行理财权益投资处历史低位，未来空间几何？

21世纪经济报道记者 唐曜华 周炎炎 上周证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时表示，引导和支持银行理财资金积极入市。根据记者统计，近年来银行理财投资权益类资产比例总体呈现下降趋势，目前银行理财投资权益类资产比例处于低位，未来仍有较大增长空间。

今年上半年，理财权益投资略有回暖。银行业理财登记托管中心数据显示，截至2023年6月末，银行理财投资权益类资产比例为3.25%。这一比例与1年前基本持平（去年6月末投资比例3.21%），与2022年末（3.14%）相比略增加。

受股市震荡影响，权益类理财今年上半年普遍表现不佳。不少权益类理财产品面临份额减少的压力。但也有的理财公司逆市布局，在今年上半年增加权益类资产投资比例。

权益类投资比例处于低位 增长空间大

伴随2018年资管新规出台，银行理财近年来逐步压缩非标投资比例，同时逐步提高债券投资的比例，在净值化的趋势下，银行理财为了追求净值稳定越来越保守，在打新收益不再稳赚不赔的情况下，权益类投资也成为被压缩的对象，而现金及银行存款投资比例近年来则明显提高。

银行业理财登记托管中心数据显示，银行理财权益投资比例在2018年末曾达到9.92%的高点，近年来权益投资比例逐步降低，近两年维持在3%-3.3%左右。今年上半年权益类投资比例略有提高， 6月末银行理财投资权益类资产余额为0.90 万亿。

表1：银行理财近年来权益类资产等投资比例概览

从不同理财公司来看，目前部分理财公司的理财产品权益类投资比例已降至1%以下。截至2022年末，工银理财、兴银理财、信银理财的理财产品权益类投资比例分别为0.81%、0.62%、0.77%，信银理财今年上半年还进一步降低了权益类投资比例至0.64%。建信理财、中银理财理财产品权益类资产投资比例也较低，分别为1%、1.21%。

也有不少理财公司保持不低的比例投资权益类资产，比如2022年末农银理财全部理财产品资产持仓中，权益类资产占比5.72%。华夏理财存续理财产品投资权益类资产比例6.49%。苏银理财今年上半年将权益类资产投资比例进一步提高至6.69%。

一些合资理财公司以权益类投资为特色，权益类投资比例相对较高，但在去年以来行业面临的净值波动压力下也略有调整。比如贝莱德建信理财的理财产品投资权益类资产比例2022末高达27.63%（穿透后），但今年上半年降至16.89%。

还有一些理财公司权益类投资比例居中。比如，截至2022年末，交银理财、招银理财、中邮理财理财产品投资权益类资产比例4.21%、3.19%、3.66%。

表2：部分理财公司理财产品投资权益类资产比例一览

平均规模2.38亿，上半年表现不佳

目前存续权益类理财产品大多为私募产品。根据南财理财通数据，截至7月末，理财公司存续权益类理财产品（包括公募私募）共252只，其中公募37只，私募215只。有数据可查的65只权益类产品中，有27只产品累计净值破净，破净比例41.54%。其中5只产品成立以来浮亏幅度超过20%，浮亏幅度最大的光大理财阳光红卫生安全主题精选，7月末累计净值已跌至0.4939，成立以来收益率-50.61%。浮亏幅度排第二的为阳光红新能源主题A，成立以来投资回报-31.16%。排第三的为宁银理财宁耀权益类优质成长FOF策略开放式产品2号，成立以来投资回报-21.47%。

今年上半年股市震荡行情之下，权益类理财产品普遍表现不佳，南财理财通数据显示，存续时间在6个月以上的23只权益类公募理财产品近6月收益均为负。

由于表现欠佳，今年上半年权益类理财产品还面临份额减少的压力，比如光大理财的阳光红卫生安全主题精选理财产品今年上半年份额减少146.92万份，减少比例3.24%。另一只权益类产品招银理财招卓泓瑞全明星精选日开一号权益类理财计划今年上半年份额减少1.19亿份，减少比例7.29%。

权益类理财产品规模大多较小，截至今年7月末，有数据可查的15只权益类产品最新存续规模合计35.73亿，平均单只规模仅2.38亿。

一位理财子公司人士对记者表示，权益类产品募集难已经成为全市场共识。“我们之前发行了一款纯权益产品，并且与客户约定不赚钱不收管理费，当时市场上还是比较轰动的，公司内部也给了很多渠道资源，但产品最终只募集了8000万元人民币。”上述理财子公司人士感到十分惋惜，并说，“其实管这款产品的投资经理过往一年的业绩是很好的，期末还有超额回报。但是当下股市的贝塔就在那里，产品业绩很难偏离很多。相似业绩水平的同集团下基金公司的基金经理，募集产品规模就远超理财，说到底客户风险偏好是不一样的。”

销售环节相对复杂也是制约权益类理财产品销售规模的另一个难点。多位理财销售对记者表示，根据当前的理财销售新规，购买P4、P5风险等级的含权益产品，需要去网点面签。但是客户目前已经习惯了券商开户的远程操作，银行却非得要客户去网点，对方是不乐意的。

银行理财客户风险偏好降低

在25万亿银行理财当中，权益类产品无论数量还是规模均较少。据中国银行 业理财市场2023年上半年报告，银行理财目前依然以固收类产品为主，截至 2023 年 6 月末，固定收益类产品存续规模为 24.11 万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达 95.15%，较去年同期增加 1.32 个百分点；而可能涉及权益类投资的混合类产品和权益类产品规模均较小。其中混合类产品存续规模为1.11万亿元，占比为4.38%，较去年同期减少 1.52 个百分点；权益类产品存续规模仅0.08 万亿元。

权益类投资比例较少除了与股市行情欠佳、银行理财净值化后净值波动压力加大、权益类理财产品表现欠佳等因素有关外，也与银行理财投资者在理财产品净值化后更趋保守有关。据银行业理财登记托管中心数据，截至 2022 年底，持有理财产品的个人投资者数量最多的是风险偏好为二级（稳健型）的投资者，占比35.44%。

近年来银行投资者呈现出风险偏好降低的趋势，风险偏好为一级（保守型）和二级（稳健型）的投资者占比持续增加，三级以上中高风险偏好投资者占比持续下降。2021年、2022年连续两年风险偏好为一级（保守型）和 二级（稳健型）的个人投资者数量占比持续增加，三级（平衡型）、四级（成长型）和五级（进取型）的个人投资者数量占比则持续减少。

（作者：唐曜华，周炎炎 编辑：曾芳）