今年最猛IPO军团来了

转眼间，半年又过去了。

我们先看一份IPO成绩单清科研究中心统计显示，2023上半年共有9家VC/PE机构收获5个及以上IPO，令人意外的是出现了4家产业资本，分别是中芯聚源、哈勃投资、温氏投资、小米长江产业基金。

具体来看，中芯聚源收获了8个IPO；哈勃投资、温氏投资、小米长江产业基金各5个，累计投出了23个IPO。

这一幕，无疑是产业资本崛起的最佳写照。目睹过产业资本出手猛烈的一面，如今他们开始批量收获IPO。

当CVC开始批量收获IPO

哈勃一举回报30倍

先从一个IPO说起裕太微。

成立于2017年，苏州车载通讯芯片商裕太微由史清、欧阳宇飞等共同投资设立，专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售。成立之前，史清、欧阳宇飞两位创始人均在高通有过任职经历。

成立以来，裕太微融资不断，背后出现包括正轩投资、明势资本、金风控股、哈勃科技、烽火投资、中芯聚源、元禾璞华、苏高新创投、小米长江产业基金等十余家机构。

其中，在2019年9月，彼时哈勃投资成立不到半年，就以66.01元的价格，斥资3807.78万元投资了裕太微。而在2021年8月，小米长江产业基金也出现在裕太微股东阵营中。

今年2月，裕太微成功登陆科创板，成为以太网物理层芯片行业第一股，首日市值超185亿元。

值得一提的是，IPO后，哈勃持股比例约为6.97％。以此计算，哈勃投资持股的账面价值达12.96亿元，投资回报约12.58亿元，投资回报率超3304％。换言之，不到4年，哈勃投资收获了超30倍回报。

再看看另一个南芯科技，小米投出的IPO。

今年4月，模拟和嵌入式芯片设计企业南芯科技正式登陆科创板。上市当日，南芯科技发行价为39.99元，收盘涨幅近50%，首日市值超250亿元。

成立于2015年，南芯科技背后站着一位80后复旦学霸阮晨杰。2015年前后，看到国内升降压电源管理芯片市场的空白，阮晨杰毅然从德州仪器辞职，带领几位骨干成立了南芯科技，开始了创业之路。

此后，一批投资机构赶来。IPO前，南芯科技共完成7轮融资，投资方既覆盖了行业战略投资人包括Anker、紫米科技、上海集成电路产业基金、中芯聚源、小米集团、OPPO、英特尔资本、华勤通讯、VIVO等产业投资方，也包括晨晖创投、国科嘉和、红杉中国、光速等知名财务投资机构。

其中，投资方当中小米系色彩浓厚。2018 年 1 月，雷军旗下的顺为资本参与了南芯科技的 A 轮融资。此后，小米基金、紫米电子等由雷军持股或控制的机构，均出现在南芯科技的股东阵容里。

华为哈勃和小米产业基金只是一缕缩影产业资本，开始批量收获IPO了。

给钱给订单

他们半年投出23个IPO

曾几何时，以腾讯、阿里、字节、美团为代表的互联网CVC大举扫货。其实在过去很长一段时间内，互联网公司是中国CVC的主力军。

不过最近三年，互联网战投渐行渐远，活跃的CVC有了更鲜明的画像硬科技。正如产业资本的“四大金刚”宁德时代、比亚迪、华为、小米。翻看他们的投资案例，硬科技投资属性明显。

他们，正在成为投资江湖一支庞大力量。清科研究中心统计，2023年上半年收获5个及以上IPO的VC/PE机构共9家，其中4家为产业资本分别为中芯聚源、哈勃投资、温氏投资、小米长江产业基金，累计收获23个IPO。

这里再补充一个背景：中芯聚源背靠的是中芯国际；哈勃投资带着华为的色彩；温氏投资身后便是千亿养殖霸主温氏集团；而小米长江产业基金源自小米集团，与顺为资本、小米战投并列小米生态投资“三驾马车”。

“在退出端，谁投资获得回报时间最快？我们会发现，哈勃投资、中芯聚源获得回报时间不到两年，投进去就IPO了。”一年前，一位机构LP代表在清科活动上聊起了产业资本崛起现象。

“未来几年，我们可能会在退出榜上看到，排在前面的是比亚迪、宁德时代等，会发现他们被投企业上市的数量很多，且获得回报时间很短。因为他们所处产业的高速发展，带出产业链很多投资机会。”这一番判断正在应验。

这并不难理解。一般来说，CVC基本都是围绕自身产业链上下游进行布局，他们往往对产业有着更为深刻的理解，因此更容易识别出优质项目。以中芯聚源为例，今年以来已经收获8个IPO，最大的特点便是分布在半导体产业链的不同环节。

曾有投资人开玩笑说，“宁德时代战投部只要沿着自家的供应商去梳理，就能轻松识别哪家公司干得不错。”

另一方面，当下硬科技投资成为共识，往往好项目一浮出水面便会遭到哄抢，想拿到份额并非易事。这时候，自带产业资源的CVC优势便体现出来了正如此前一个摆在VC/PE面前的灵魂拷问：你能带来订单么？

在投资南芯科技后，中芯国际成为其第一大供应商。招股说显示，2021年，南芯科技开始向中芯国际采购晶圆，2022年上半年采购金额达到2.79亿元，占生产型采购总额的53%。此外，南芯科技还曾为小米代工自研芯片。

出于业务协同的需求和对产业的一致理解，企业很多时候也更愿意接受CVC投资。

于是乎，我们看到CVC们投资愈发凶猛，据投资界VC情报局显示，今年以来，哈勃投资已对外投资8个项目；中芯聚源更为迅速，今年已对外投资18个项目；还有小米长江产业基金，今年也已经对外出手5次。他们的凌厉风格留给投资圈同行深刻印象。

压力给到了财务投资人

“CVC强势崛起，你们怎么竞争？”两个月前，一位正在募资的VC机构合伙人感叹，他今年拜访LP下来，印象最深刻的问题就是关于CVC的竞争。“好几家LP坐下来，第一个问题就是你们如何应对CVC的竞争。”

这一幕在VC/PE圈引发了强烈共鸣。

过去，大多数CVC对外投资还是使用母公司自有基金，但近两年来，随着部分大企业战投成长，对投资的认知逐渐成型，越来越多CVC开始告别粗放时代，成立独立的私募基金，深度参与“募投管退”全过程。

于是，CVC开始成为各地政府引导基金的重点合作对象。去年底，广州市工业和信息化发展基金公示第三批子基金拟合作机构，拟参投的15支子基金中，包括温氏投资、广药资本、复健资本、威高资本、赛意产业基金、海尔创投、商汤旗下的国香资本等。而从机构类型来看，入选的子基金几乎大部分具有产业背景，成为LP出资的一个最新风向。

同样的情况也出现在投资端。这两年每一个火爆项目的融资现场，都少不了产业资本和国资机构的身影。这样的经历多了起来，身边VC朋友甚至总结创投圈最新的融资顺序

“会优先考虑拿产业资本和地方政府的钱，其次是国家队，最后才是纯财务资本。”

看上去，面对产业资本，财务VC/PE似乎毫无招架之力，然而真相并非如此。“企业创始人确实偏爱产业资本，但不希望爱得过头。”某人民币基金合伙人表示。

用他的话说，产业资本布局再多，也不可能面面俱到，尤其在一些跨行业的项目投资协同上，产业资本受限于本领域认知，往往意识不到其可以带来的价值，这时，就需要研究领域更全面的财务投资机构进行“补位”。

“还可以有更大范围的合作。”深创投董事长倪泽望此前曾向投资界表示，无论是产业资本还是财务投资机构，各方都有自己独特的资源，因此联合起来做投资，反而能保证项目的成功率。据悉，自2020年以来，深创投通过母基金投资，陆陆续续和华为、中兴等企业的投资平台展开合作，在乘上产业资本发展东风的同时，也嫁接了深创投独有的资源。

事实上，目前市场上的明星项目背后，也是既有财务投资人，也有产业投资方。比如上文提到的南芯科技，背后除了有小米长江产业基金、中芯聚源，还有晨晖创投、国科嘉和、红杉中国这样的知名VC。

与此同时，VC/PE也需要强化自身产业能力。正如达晨财智执行合伙人、总裁肖冰此前分享，面对CVC等机构下场，财务投资人要转型为准产业投资机构，选好细分赛道做饱和式攻击，不要太分散。

早些时候，已经有VC/PE机构开始组织员工做产业研究，从前台到后台各部门员工都要定期参与培训，定期做专家库、企业数据库等沉淀。

“你会发现，这两年几乎所有VC/PE机构都在强调两个字产业。”用投资人的话来说，财务投资人的色彩渐渐淡去。