一个实用的资产配置框架
大家好，我是很帅的狐狸
今天我打算系统地聊聊资产配置
今儿我打算介绍一个超级无敌实用的资产配置框架。
过去几年，我被问到最多的，可能是下面这一类问题——
- 我有100万/10万/5万，该怎么配置比较好？
- 月薪5,000/10,000/30,000该怎么安排比较好？
一般来说我的答案都是一样的：资产配置并没有所谓的标准答案。
如果有什么自媒体或所谓专家发这类文章、又不说明配置前提的话，我会建议直接取关这类账号。
还有一类自媒体很喜欢更极端的说法，比如「没有个500万就没有必要谈资产配置」之类的。
这类说法我也觉得很扯。
Anyway，今天我打算系统地聊聊资产配置，准备分享一个比较实操的资产配置框架，顺带回答下面这些问题——
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Part 1
XX万块该怎么配置？
当被问到「我有XXX万，我该怎么配置」这个问题的时候，不少理财顾问或理财媒体会推荐一个叫做「标准普尔家庭资产象限图」的工具，然后忽悠我们按下面这个比例配置资产——
（这个框架是扯的）
这个工具背后有个隐含假设：存在一个万能的资产配置方案。
这个假设是不成立的，因为我们每个人的流动性需求、风险偏好和风险承受能力、研究资源都不一样。
我也翻了好久的中英文文献，到处都没找到「标准普尔家庭资产象限图」这个工具。
而且它推荐的「保障资金」的比例也太高了吧！家庭资产的20%！
如果按央行2020年的调研结果来看，中国城镇家庭户均金融资产64.9万元。
20%可就是13万，这对一般家庭来说负担显然太高了。
这个工具怕不是保险销售人员自己开发的吧！
Anyway，我们只要牢记一点：资产配置没有「万能药」。
我们要从自身情况出发，结合市场情况，来进行资产配置，而且后续还需要不断动态调整。
我比较喜欢「以终为始」地解决问题，所以在回答「如何资产配置之前」，我觉得更重要的，是搞懂我们最终想要的是什么。
Part 2
⚖️ 资产配置配的是什么？
我们之所以要通过投资赚钱，其实还是为了在未来有更多的钱可以花。
毕竟钱这种东西，生不带来死不带走的，花掉才实际。
所以呢，我们进行资产配置的时候，最好也是从支出需求的角度去考虑。
现在有不少理财平台都参考了前面那个所谓标准普尔象限，把个人资产给划分成「四笔钱」。
比如腾讯的理财通——
截图/ 腾安基金
而支付宝则是把保障的钱和保本升值的钱合并，变成三笔钱——
截图/ 支付宝
我觉得多数平台的划分可以再优化一下，我用了一个比较成体系的、相对 MECE（不重不漏）的框架——
*注/ 此处四笔钱的名字借用简七老师的，但定义不完全一致。
就着这个表，我稍微提几个要留意的点——
要点1：必要与非必要支出很难区分
我以前在一个 TedX演讲 里详细聊过如何区分这两种支出：
必要支出是用来保持或增加未来我们的收入的，而非必要支出是用来满足我们的欲望，从而为我们带来愉悦的。
不过，区分有两个难点——
一是如何区分是相对主观的，没有一个统一标准。
二是通常两者会同时发生，很难切割。
比如去吃一顿大餐，味道和口感满足的是我的食欲；而食物提供的热量，则可以保证我能继续健康地活着，隔天还可以继续上班挣钱，这部分其实是对我自己的投资。
所以我的建议是……差不多就得了。
我们会通过记账的方式，来估算每个月的必要和非必要支出。
在实际操作的时候，金额也好，分类也罢，差不多就行，不用太精准。
比如吃一顿很贵的大餐，姑且把它全部计入非必要支出；而日常的三餐都可以计为必要支出。
要点2：由奢入俭难
都说「人的欲望是无限的」，必要收入会随着我们的收入逐渐变高。
在经济学里，我们把这个称为「棘轮效应」（rachet effect）。
年轻的时候我们觉得是非必要支出的东西，可能现在会觉得必不可少，一旦没有就会很难受。
（当然价格变化也有通胀的影响）
要点3：一次性支出的优先级也很高
有个误区是，我们平时做资产配置的时候，往往只考虑日常支出。
扣掉日常必要支出之后，不少人会把剩下的钱直接配置到金鹅池里。
但是一次性支出（目标池和保险池）的优先级也是挺高的，但它却很容易被忽略（因为发生的频次太低）。
所以我才把这四个账户都列出来，给大家一个全貌。
Anyway
搞清楚了这四个账户的区别之后，我们该思考的下一个问题是——
Part 3
我们要评估的是什么？
具体来看的话，我们要评估自己在四个账户上的四个维度——
维度1：风险-收益率
风险和收益率其实是一个维度，因为它们只能二选一：预期收益率越高，风险越大。
对于现金池、目标池和保障池来说，因为它们是相对刚性的，所以对风险的容忍度比较低。
特别是保障池，它更不是以收益为目标的。
至于金鹅池，其实是我们做风险投资的主要阵地。
这一部分资金会更因人而异一些：每个人的风险承受能力和风险偏好不大一样，所以适合的资产组合会不一样。
维度2：仓位
仓位最好是根据「现金池-保障池-目标池-金鹅池」这个优先级来安排，先把前面的配齐了再考虑后面的。
现金池主要是保障日常现金流断掉的时候，比如失业的时候，有一笔钱可以过渡。
也就是《致命女人》刘玉玲口中的「Fxxk you money」。
截图/ 人人视频
根据58同城的《2020年求职者调研报告》，超过90天都找不到工作的比例其实并不高。
所以现金池备好两三个月的日常必要支出就差不多了。
而保障池方面，最好是根据你的人生阶段来安排——
还没工作的小年轻，有个意外险和医疗险就差不多了；工作了的话，加多个重疾险；已经成家了背了房贷的，会建议再买多个保额跟房贷余额匹配的定期寿险。
我们以前也整理过一个表格，可以回顾一下。
至于目标池，一般则是等到你成家后才需要考虑的。
一般常见的目标有买房、子女教育、养老等等，可以用之后的目标节点倒算出每年要存的钱。
比如说我生了个娃，希望18年后有50万可以给TA作为教育成长基金，假设每年能有3%的收益率，那么我每年要存2万出头（购买储蓄险的时候，产品会自动帮你算好的，也可以用Excel的PMT公式自己算）。
剩下的闲钱自然是配置到金鹅池。
维度3：流动性
流动性风险其实本质上是风险的一种，流动性风险高的资产理论上预期收益率也会提高。
不过它实在是太重要了~所以我就单拎出来了。
四类支出的流动性需求相对比较固定，不用做太多个人层面的考量——
现金池自然是要随时可用，目标池则会有比较明确的时间线（毕竟是计划内的），保障池最好是跟突发事件发生的时间点绑定，金鹅池一般对流动性不会有什么需求。
维度4：投资水平
这一点是要综合考虑的，这里的研究水平主要有两个维度——一个是你的能力，一个是你的资源。
对这个维度的评估，会很大程度影响你的金鹅池的配置。
比如我有个朋友，很懂炒房，也有很多相关资源。
所以她金鹅池有90%以上的资金都在房地产里，我们也不能说这就是不对的。
针对上面四个维度，我稍微总结了下——
做好个人的评估后，我们会进入下一步——
Part 4
如何配置四笔钱？
接下来，我们可以根据自己的需求和研究资源的评估情况，选择相应的资产大类。
我大概给配了配——
我按优先级分别来说说——
优先级1：现金池
基本上只能配活期存款或货币基金，因为要保证随存随取。
也有一些操作略略麻烦的产品，比如国债逆回购之类的。
优先级2：保障池
既然名字都叫「保障」了，自然要配保险。
这边主要考虑的还是意外险、健康险（医疗险、重疾险等）以及定期寿险。
优先级3：目标池
如果是相对长期的目标，我会建议考虑 储蓄险，因为它可以锁定利率。
如果是中期的目标，也可以考虑用定期存款或债权类的资管产品（银行理财产品之类）。
优先级4：金鹅池
这部分可选的很多，你可以选择最基本的股票、债券、商品（包括房子）、外汇，也可以选择它们的衍生品。
或者你也相信「术业有专攻」的话，可以直接买一些资管产品，比如基金、信托、银行理财产品什么的。
我以前也针对每种资产类别做过 科普。
一是要看市场环境，二是要看个人情况的评估。
市场环境方面，我们可以用「货币信用框架 」来进行配置——
个人情况方面，我们可以用MPT（现代投资组合理论），用CAPM等模型构建一个比较适合自己的投资组合，分配好各类资产的比例。
当然，我们也可以直接用Black-Litterman模型，会囊括到前面提到的两个要素。
不过这对个人来说门槛确实是有点高…
最后我稍微讨论一个有意思的话题——
有一类自媒体很喜欢很极端的说法：「没有个500万就没有必要谈资产配置。」
所以也有读者会问我是不是没什么钱的话就没必要做资产配置。
当然，资产配置的前提是「拥有资产」。
所以当你的资产还不够多的时候，你要想的是如何每个月多一点结余，从而可以积累资产。
但是！只要你的收入大于支出、开始有存款了，你就能开始你的资产配置。
这一点跟多少钱没啥关系，只要有就行。
比如说，我只有1个月日常开支的存款，那我就把它全部放在现金池，这已经是在做资产配置了。
当你靠着正向的现金流慢慢存够了两三个月的现金池之后，这时候你可以再考虑给自己增加保障池的资产，等你保障池暂时够了再目标池，最后再金鹅池，一步一个脚印。
最后的最后，照例总结一下——
「Greed is good.」
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本文分析师/ 狐狸
图片与编辑/ 狐狸，布吉岛
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主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
参考资料/ 《央行公布城镇居民“家底儿” 家庭负债以银行贷款为主》《2020年求职者调研报告：平均跳槽周期15.2个月》《现代资产投资理论（MPT）是什么？有用么？【投资理论】》《【量化投资】
Mean-Variance-Optimization模型实践》
